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深康佳A2010三季报点评:三季度经营压力大,升值利于采购

发布时间:2010-10-27    研究机构:国泰君安证券

深康佳2010年1-9月实现营业收入124.82亿元,同比增长38.3%;营业利润0.65亿元,净利润0.61亿元,同比分别下滑46.7%与42.6%。每股收益0.05元。三季度单季收入45.41亿元创历史新高,同比增长17.8%;净利润0.10亿元,同比下降60.9%。

收入增速下滑主要源于价格下降与基数提升,销量增长仍然可观。1.LCD电视量增较好,根据产业在线数据,7-8月康佳LCD电视销量增长36%,其中内销28%,出口138%。2.手机与白电增长较好。7-8月冰箱销量增长48%。

毛利率环比下降1.3个百分点至15.2%,主要源于激烈竞争与面板降价。

同比降幅2.8个百分点,已经收窄。三季度液晶面板价格降幅达10%,带来较大的降价与竞争压力。

营业管理费用率下降,得益于收入创新高。单季营业管理费用率同比分别下降1.3与0.4个百分点,环比分别下降0.4与0.7个百分点,受益于收入增长。尽管费用率下降,但仍投入了较多资金用于LED产品的推广。

财务费用为负,得益于面板海外采购。三季度财务收益0.24亿元,对利润贡献较大。这主要体现人民币升值对海外采购的正面影响,主要体现为与原材料采购所对应的存贷款业务及NDF组合业务等盈利0.46亿元。

所得税率与少数股东损益率较高,显示部分子公司如模具塑胶等盈利较好,而彩电主业较为微利。净利率0.2%。

库存39.91亿元比中期下降,同比增长27.2%;经营现金流-2.87亿元,应收项目同比增长35%,显示9月销售较旺而上游仍较强势。

四季度行业压力较三季度明显减轻,体现在面板降价趋缓、渠道库存清空及产品结构提升等各方面,盈利能力有望回暖,但在外资降价冲击下难有大幅提升。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.08元、0.12元与0.16元,维持“中性”评级。

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