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深康佳A2009年三季报点评:面板涨价的负面影响显著

发布时间:2009-10-23    研究机构:国泰君安证券

深康佳 2009 年1-9 月实现营业收入90.26 亿元,同比基本持平;营业利润1.22 亿元,净利润1.07 亿元,同比分别下滑48.7%与43.3%。每股收益0.09 元。

受益液晶面板供应恢复,收入增速逐步提升。三季度单季收入38.54 亿元,同比增长13.1%,高于一、二季度的-15.1%与0.7%,环比增长达50.5%,复苏比较明显。目前LCD 电视收入占比已提升到80%以上,并且还有进一步提升的趋势。

毛利率下降主要受到液晶面板涨价拖累。三季度液晶面板价格较二季度上涨10%左右,其中32 寸面板涨幅超过15%。但液晶电视涨价相对较难,一般通过取消优惠和推新品实现,这在三季度体现的程度还比较小。

期间费用率同比提升2.2 个百分点。三季度营业费用率提升1.2 个百分点,或与新品推出与市场推广增加有关;财务费用率同比提升1 个百分点,主要源于贴现增加,同时汇率波动较小使得NDF 组合收益降低。

存货有所增长,但周转率没有下降。三季度末存货31.39 亿元,同比与环比分别增长23.6%与13.0%,或与液晶面板供应放量带来的面板存货增长有关。考虑到收入的增长,存货周转率没有下降。目前公司已考虑到面板降价趋势,面板备货相对谨慎。

白电与手机业务均有增长。其中白电受益于冰箱行业高增,实现了业绩增长。手机增长良好,全年有望实现销量50%增长,收入增长大概可以达到20%,盈利增长应无悬念。

家电下乡与以旧换新政策的推动开始逐步显现。LED 电视新品已推出,但目前价格相对目前的CCFL 液晶电视高出50%强,普及还需要时间。

我们预计四季度液晶面板价格将持续下降,同时家电下乡与以旧换新政策的拉动将显著增强,四季度行业景气度与公司盈利能力的提升可以期待。结合三季度业绩情况,我们下调公司09-10 年EPS 分别至0.16 元与0.24 元,维持“中性”评级。

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