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深康佳A:面板短缺限制业绩释放

发布时间:2009-08-28    研究机构:国泰君安证券

深康佳 2009 年上半年实现营业收入51.72 亿元,同比下降7.98%;营业利润8318 万元,净利润8030 亿元,同比分别下滑18.30%与0.31%。每股收益0.067 元。二季度单季收入同比增长0.7%,净利润增长19.67%。

彩电收入37.31 亿元,同比下滑7.96%,其中下乡彩电收入2.49 亿元;手机收入7.06 亿元,同比增长34.54%;其他业务(白电等)收入6.70亿元,同比下滑28.97%。二季度液晶面板缺货情况好转,但产品价格同比降幅仍大;同时CRT 电视萎缩严重,造成彩电收入下降。上半年液晶与CRT 销量基本持平,二季度收入同比数据已有好转;下半年液晶电视比重有望提升,彩电收入有望实现增长。

出口好于内销。上半年内销43.70 亿元,同比下降12.57%;出口9.82亿元,同比增长14.00%。分部间抵消2.45 亿元或有影响,但侧面反映了液晶面板缺货等因素带来的液晶电视内销增长偏低。

综合毛利率 18.95%,同比提升0.45 个百分点,基本与期间费用率增幅平衡。其中,彩电毛利率下滑0.94 个百分点至18.26%,或由于出口比重增加、液晶电视降价;仅液晶电视内销的毛利率在20%以上。手机毛利率提升3.01 个百分点至11.05%。二季度单季毛利率20.51%,同比提升1.03 个百分点,源于高端产品比重增加。

应收票据与应收账款明显下降,显示公司加强运营的效果;但存货水平略有增长。现金流同比有好转,经营现金流为正。

我们认为,随着四季度液晶面板行业缺货好转,国内整机厂商之间面板供应的差异将减小,公司液晶电视有望放量,内销增长有支撑,公司液晶电视销量比重也将显著上升;未来液晶模组项目投产将有助于提升毛利率。下半年公司节能系列产品推出有助提升市场份额。白电下半年或有恢复性增长,但对利润影响较小。

我们略微调整公司09-10 年EPS 分别至0.19 元与0.28 元,维持“谨慎增持”评级。

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