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深康佳A:冰箱业务乐观彩电业务调整

发布时间:2009-06-16    研究机构:财富证券

冰箱乐观,彩电处于调整时期。冰箱业务由于基数小以及渠道的完善,09 年仍能保持较高的增长速度;彩电业务一是液晶替代CRT,但CRT的下滑要超过液晶的增长,二是08 年有奥运拉动因素,三是出口下滑超预期影响,因此彩电业务09 年处于调整时期,增长较难。

家电下乡、以旧换新政策效果暂不明显。我们较为关注的家电下乡影响,公司表示家电下乡政策到现为止带来的效果仍不明显,可能要到下半年才会有所体现;以旧换新政策仍在等待相关细则的正式出台,短期内也难言效果。

面板成彩电业务瓶颈,长期产业环境将改善。我们先前曾认为随着面板降价,国内彩电企业竞争优势提升或重现CRT 时代的辉煌,这从08 年下半年以来确实有所体现,但最近面板涨价又使我们改变了这一判断。因为面板降价下整机可以跟着降价,保持毛利率的稳定,但面板涨价整机很难跟着涨价,且此次涨价并不是因为需求拉动而是因为供给的减少,因此即使国内整机厂商的市场占率没有下降,但盈利水平是要打折扣的。我们认为彩电企业要重现CRT 时代的竞争优势需待国内高世代面板生产线的建成投产,预计要到2010-2011 年,届时才能说是国内整机厂盈利拐点的到来。

白电增长乐观,手机外销或有突破。公司白电以冰箱为主,经过前几年的品牌培育,以及渠道的跟进09 年将保持高速增长。冰箱主打市场以地市级及以下为主,走货渠道为原有彩电渠道,但还没有进行全国性的铺货,因此对冰箱市占率的提升持乐观态度。手机主要为新兴市场的运营商做代工,如印度、巴西等,预计09 年外销会有较大的突破。

LED 屏收入与项目有关,照明产品无大进展。公司LED 屏取决于项目招投标情况,因此收入会有一些波动;LED 照明产品上半年无实质性进展,看下半年是否有突破。

大股东会全力支持公司做大。大股东以地产业务主,但会全力支持公司业务做大,如担保方面等的支持。

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