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深康佳A:产品结构调整应逐步体现

发布时间:2009-05-05    研究机构:国信证券

CRT 电视销售下滑超出市场预期

公司在 1 季度收入下滑15%,归属母公司所有者净利润下滑15%,每股收益0.03 元,低于预期。其中一个主要因素就是CRT 电视的销量下滑、盈利能力下滑超出市场预期。1 季度公司CRT 销售收入下滑约50-55%,收入占比比08 年全年下滑5 个百分点以上,约收入占比30%,毛利率也由去年同期的20%的水平下降到1 季度的15-16%,随着生产安排、经营的调整,CRT 的毛利率继续出现下降的可能性不大,中期会保持稳定。

液晶电视收入比率上升,产品结构调整效应逐步体现

1 季度公司在平板电视销量的同比增速单月近200%,由于上游材料成本的大幅下降,带动整机产品均价下降,我们估算均价下降幅度达到50%或者更高一些。

我们认为国内品牌液晶电视性价比优势在09 年将持续体现,09 年公司的平板电视销售收入比率将进一步提升到55-60%,全年毛利率我们预期比去年的约19%-20%提升到21-22%的水平。短期上游面板缺货仍然影响到了公司1 季度以及1-6 月的液晶电视销售收入上升幅度,预期公司将在终端销售选择上,对盈利较高的渠道铺货量有所倾斜,以提升公司的盈利能力。

手机和白电业务(以冰箱为主)表现较好

公司目前整体的经营策略来说,是比较谨慎甚至是偏保守的,这一方面影响了公司液晶电视这部分业务的快速进程,同时公司也不会因为过于激进而形成过大的风险。2008 年,公司虽然是手机收入下降21%,毛利率下降6.5%,但相比其他同行来说,还算是控制的比较好的,通信科技公司净利润3435 万元,比去年同期增长410%。白电业务基数相对较小,加上公司比较谨慎的经营态度,08 年的毛利率23%,同比上升了10 个百分点以上。

合理价值在5.5—5.8 元/股之间,维持“谨慎推荐”评级

预期公司 2009、2010、2011 年每股收益0.26、0.33、0.4 元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。

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