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深康佳A:期待彩电业务的复苏

发布时间:2009-05-05    研究机构:国泰君安证券

每股收益0.21 元,低于预期。深康佳2008 年度实现营业收入122.1 亿元,营业利润2.7 亿元,净利润2.5 亿元,同比分别增长0.3%、7.7%与19.9%。其中四季度收入31.8 亿元,净利润0.6 亿元,同比分别下降13.5%与59.0%。净利润率提升0.3 个百分点至2.1%。

彩电出口与手机业务下滑,白电高增长源于初进超市。彩电内销收入83.7 亿元,同比增长3.7%;但外销7.2 亿元同比下降41.9%。手机收入12.6 亿元,同比下降21.3%;白电及其他业务收入17.1 亿元,同比大增101.1%。公司液晶电视销量和占有率提升迅速,CRT 占有率持续第一,但仅带动彩电内销略微增长,显示产品降价与CRT 衰退带来的限制。

彩电内销毛利率20.0%,基本持平。液晶电视占销量与销售额比重约为30%与60%,毛利率或略有下滑;CRT 毛利率稳定在19%左右的水平。

白电及其他业务毛利率提升16.9 个百分点至23.1%。下半年毛利率迅速提升,除了其他业务的波动外,白电内销的增长贡献较大。

手机结算方式变化使得毛利率与费用率均有下降。手机业务由连锁代销方式转变为经销商买断方式,虽然毛利率下降,但净利润是提高的。

期间费用率下降0.9 个百分点至16.0%。营业费用率下降0.6 个百分点,主要源于手机结算方式改变,白电的渠道扩张借助彩电平台,成本较低;财务费用大幅下降源于NDF 组合业务产生的汇兑收益。实际税率8.0%,主要由于确认了较多的递延所得税。

09 年一季度公司实现营业收入26.1 亿元,净利润0.4 亿元,同比分别下降15.1%与14.5%。每股收益0.033 元。下滑主要源于液晶面板缺货导致份额下降。08 年末存货同比下降12.3%,一季度环比下降12.2%。

我们认为公司液晶电视业务在二季度将有所好转,全年毛利率有望提升;白电低成本的渠道扩张将带来显著增长;手机业务贡献稳定盈利;家电下乡将带来三四级市场的显著增长。我们略微下调公司09-10 年的EPS,分别为 0.25 元与0.28 元,维持“谨慎增持”评级。

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