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深康佳:回归价值经营的电视龙头

发布时间:2009-04-13    研究机构:国信证券

行业竞争格局变动给国内品牌公司带来成长机遇

我们从行业销售区域分布、行业内国内外公司销售规模对比就可以明显得出这样一个结论:欧美的消费趋弱对日韩等外资、合资品牌的损伤更重。在国内需求相对其他国家区域较好的情况下,以下两点理由将使得国内平板电视公司的产品性价比优势得到持续提升。

从销售端看,国内品牌的渠道优势将随平板电视的消费范围扩展而得到发挥。

从产业链的角度,竞争格局的改变使得国内品牌公司获得对上游面板更好的议价能力,销售规模比过去更是有大幅度提升,也会表现为上游主导部件和材料的采购议价权上升。

公司经营回归价值导向,其产品和渠道具备上升潜质

在彩电行业面临产品替代转型的调整、在手机行业面临产品定位的调整后,公司意识到保持公司盈利能力的重要性,而不是不计成本的追求市场份额、规模的上升,要从产品差异化的角度来获取超额利润。经营上的价值导向将使得公司在产品和渠道上对比同类公司具备上升潜质。

CRT 电视收入下降负面效应趋弱

公司是在 CRT 电视上优势仍然较强的公司,投资者会觉得公司的平板电视收入比率还不够高。我们认为随着时间的推移,这部分的负面下降效应将逐渐减弱,一方面是公司在CRT 产品的收入绝对值已经同比去年有了较大幅度的下降,另一方面公司在平板电视上的成长效应不断积累。

风险提示

价格竞争程度超出预期。

合理价值在6.0~6.5 元/股之间,“谨慎推荐”评级

预期公司 09 年、2010 年每股收益0.31、0.39 元,PE 分别为17 和14 倍。按绝对估值来说,得到公司每股价值在6-7 元。

申请时请注明股票名称