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深康佳A:复苏才刚开始

发布时间:2009-04-03    研究机构:华泰联合证券

收入稳定成长趋势明确。彩电内销业务是影响公司业绩的关键。由于CRT下滑和价格大幅下降,公司09 年彩电内销收入成长主要来源于液晶电视市场份额的大幅提升,预计至少有30%的提升空间。在此基础上,09 年全年收入成长相对稳定,但爆发式成长难以成为现实。值得关注的是,受益于彩电行业的成长,未来3 年公司国内彩电收入可保持10%以上的成长。

毛利率稳定提升。目前液晶产业链向有利于国内彩电企业的方向变化,加上公司在终端市场竞争优势的提升,公司的液晶电视毛利率将由快速上升到稳定上升。但需注意到:公司CRT 占比较高,而08 年底以来CRT 毛利率快速下滑,虽然CRT 毛利率下滑并不会改变整体毛利率的上升趋势,但将制约其提升的幅度。整体看,公司09 年及之后的彩电内销毛利率将维持稳定,并有所上升。

成长弹性较大。由于公司前期液晶电视市场份额基数较低,09 年液晶电视市场份额提升程度又存在变数,如09 年液晶电视市场份额提升超预期(08年全年为10.1%),公司的业绩成长也将超预期。加之商业地产项目对公司投资价值的潜在提升,公司在保持稳定成长的同时,成长弹性较大。

“增持”评级。我们预计公司08-10 年EPS 分别为0.24 元、0.28 元、0.38元,目前09 年PE 为17.1 倍。考虑到未来几年彩电行业和公司的确定性成长前景,以及公司成长超预期的可能较大,首次给予“增持”评级。

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