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深康佳A2012年中报点评:收入略有增长,盈利能力仍有待恢复

发布时间:2012-08-30    研究机构:安信证券

事件:2012年上半年,康佳实现销售收入约70亿元,同比增长了约3%;实现净利润1147万元,同比增长了106%(去年同期亏损);实现EPS为0.01元。

收入略有增长,Q2表现不及Q1。2012年上半年,康佳销售收入略有增长。一方面,公司彩电业务收入同比增长了1%,白电业务收入同比增长了9%;另一方面,公司平板电视出口量增加,使得海外市场收入同比增长了7%。净利润同比快速增长一方面来自盈利能力的提升,另一方面与去年同期公司为亏损状态有关。2012Q2,单季收入同比增长1%,增速较Q1回落3个百分点;单季实现净利润110万元左右,仅为Q1净利润的10%。Q2的收入和净利润指标均不如Q1。

毛利率提升明显,净利率仍然较低。2012年上半年,公司实现毛利率19%,同比上升了约4个百分点;实现净利率0.16%。公司毛利率的提升主要来自于彩电业务毛利率的提高。由于公司去年四季度才实现扭亏为盈,目前公司的盈利能力仍处于恢复期,因此净利率也较低。2012Q2的毛利率环比下降了1个百分点,净利率仅为0.03%,不过公司在费用控制方面有所改善,Q2三费(销售、管理、财务)率环比下降了2个百分点,同比亦有所下降。

拆借大股东资金,流动性状况得到改善。2012年上半年,公司通过委托贷款的方式向大股东华侨城集团公司拆借资金共计10亿元,使得长期借款较期初增长了66%。不过,公司货币资金较期初增长了23%,短期借款较期初减少了22%,公司的流动性压力得到缓解。

投资建议。考虑到2012年下半年行业增速有望转好,公司正在逐步走出业绩低谷。我们预计公司2012-2014年的收入增速分别为7%、9%、11%,EPS分别为0.16元、0.19元、0.25元,对应的PE分别为19倍、16倍和12倍。维持公司增持-B的投资评级,6个月目标价3.8元。

风险提示:彩电业务调整不达预期;国内需求持续低迷;电商价格战加剧。

申请时请注明股票名称