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深康佳A2011年中报点评:营收出现下滑,陷入亏损

发布时间:2011-08-30    研究机构:中信证券

营收下滑,亏损加剧。公司上半年实现营业收入68.7亿元,同比下滑13.5%,其中二季度营收35.3亿元,同比下降4%。上半年实现归属于母公司股东的净利润为-1.95亿元,合每股收益-0.16元,相比上年同期的盈利0.51亿元有较大下滑;其中二季度亏损1.18亿元,亏损面相对一季度(-0.77亿元)有所扩大。扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-2.0亿元。

市占率下滑,毛利率下降。上半年公司电视主业实现收入51亿元,同比下滑15.6%。零售量市占率下降0.2个百分点至10.52%(中怡康),和龙头企业差距拉大。上半年毛利率14.98%,在较低水平上同比下滑0.64个百分点,源自公司生产制造管理、库存管理和应收账款周转能力上弱于同行。销售净利率-2.78%,同比下降3.54个百分点,主要受期间费用率上升3.59%影响。

费用支出刚性,长期借款增加,期间费用率大幅上升。上半年销售费用率上升2.32个百分点至14.01%,管理费用率上升0.51个百分点至3.61%,一方面源自劳动力等各项成本的上涨,另一方面这两项费用支出相对刚性,销售收入下滑推高了费用率水平。上半年录得亏损但固定资产投资继续,长期借款增加至6.1亿元,导致财务费用率上升0.76个百分点至1.04%。

资产周转变慢,经营性现金流偏紧。上半年实现经营性现金流554万元,相对上年同期的-197万元有所好转,但仍处于较低水平。现金流量偏紧主要来自资产周转继续放慢,特别是应收账款周转天数从28天大幅上升48天。

风险因素。电视销量增长放缓;行业竞争更加激烈;公司运营水平改善较慢。

盈利预测及投资评级:公司上半年的运行结果显示和困内同行差距在拉大,若运营水平持续弱于同行,将造成营收下滑——期间费用率上升——录得亏损的恶性循环,期待管理改善。我们下调公司2011/2012EPS预测至-0.24/0.00元(原预测为-0.06/0.01元),上调2013年EPS预测为0.09元(原预测为0.02元),维持“持有”的投资评级。

申请时请注明股票名称